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国务院常务会议解读重磅炸弹堪比降息

2018-08-05 19:50:27

国务院常务会议解读:重磅炸弹 堪比降息

不久前,国务院督查组回来后的那次国务院常务会议后,我们给出的第一看法是:银行这帮熊孩子即将成为国务院重点施压的对象。

不久前,国务院督查组回来后的那次国务院常务会议后,我们给出的第一看法是:银行这帮熊孩子即将成为国务院重点施压的对象,“熊孩子”要成为传说中的“倒霉孩子”(原文表述: 银行将面临两难,听从窗口指导吧,后面可能要顶缸,出来的不良资产最终靠自己来背的。不听从窗口指导吧,就得脊梁足够硬)。没想到,政策来得如此之快、如此之猛。除去窗口指导,短短一周,居然就拿出一整套政策组合拳来。

如果你光看整个国务院会议稿,没有了解政策的前因后果,是很容易相信政府给出的那个光环闪耀的理由:政策组合拳是为了解决中小企业融资难、融资贵的问题(我并不否认这是政策出台的目的,之一)。如果你了解政策前因后果,像我们这样有过系统性跟踪,自然能够明白政策背后的真实意图:政策组合拳是为了解决企业融资难、融资贵的问题(八股文看多了,忍不住要用得瑟一次,大家见谅哈), 略去枝节直奔主题一点,是为了解决银行惜贷的问题。

我们都知道,从4月份以来,国务院出台了一系列微刺激措施。

财政政策方面,铁路、棚改、特高压、核电、城市管、城市轨道交通等一大批项目横空出世,粗略算算,增量规模近8000亿。

货币政策方面,央行用实际行动告诉我们,没有了外汇占款增加,央行在宽松的道路上是可以走得更加奔放的。中国版QE、创新货币发行体制、实质性货币宽松早已不是传说中的提法,而是眼前的现实。不必深究背后的传导渠道,我们只需要面对现实,承认代表流动性增量的数据已然全面好转:

如果放在以往(再次深切怀念程定华的黄金时代),当我们观察到货币和财政政策双发力的时候,要做的事情很简单:张开双臂迎接宏观经济新一轮上行周期。

但是

国务院常务会议解读重磅炸弹堪比降息

,这一次,似乎情况远没有想象中的那么乐观,反正你能想到的什么上游资源品价格、发电量、货运量等数据都没有拔地而起,最多软趴趴地横着或者小幅反弹。到底发生了什么事情呢?有个团体,名字叫银行。在过去十几年的市场化进程中,商业银行已经从“门难进、脸难看、事难办”的半事业单位,悄悄转变为以利润为导向的市场主体。所有市场化的主体以盈利为导向,都无可厚非吧。但是,看起来,这一次,问题就出在“市场化”三个字上。在我看来,商业银行和国资委一样,都是宏观领域的大拿,形势判断的高手。他们天天和企业打交道,鼻子最灵敏不过。企业整体形势好的时候,银行就愿意放贷款,追着企业放贷款的事情也没少干。企业形势不好的时候,他们就开始做忍者神龟,天天锻炼传说中的惜贷大法。说实话,如果这个部门不具备宏观重要性的话,这种做法无疑是最优选择。但问题是,银行=货币政策+财政政策的“最后一公里”。于是,我们看到了戏剧性的一幕:政府说先有鸡才有蛋,所以你们要放贷款;银行说先有蛋后有鸡,形势好转后我自然会去放贷款。

毫无疑问,这是死结。

弗吉尼亚的戈笛亚斯王在其牛车上系了一个复杂的绳结,并宣告谁能解开它,谁就会成为亚细亚王。各国王子和武士纷纷来试,无一成功。最后,亚历山大同学出现,带着他的剑,一剑把绳结劈成两半,成功解决问题。后人将其解释为亚历山大大帝擅长打破思维定势,在我看来,只能说明亚历山大明白一个浅显却异常深刻的道理:一力降十会。

亚历山大大帝几千年前领悟到的东西,国务院早已驾轻就熟:既然讲道理没用,那就直接出政策吧。让我们拿出算盘,仔细敲打敲打国务院会议上相关的核心措施:

缩短企业融资链条,清理不必要的环节,整治层层加价行为,理财产品资金运用原则上应与实体经济直接对接。能提出这条政策的人,绝对牛掰,可谓深得中国金融体系运行之三昧。更重要的是,拥有承认错误浪子回头的足够勇气。在过去整整三年时间里,管理层都在做同样的一件事情:设置各种规则,试图定向引导资金,简单来说,就是不要让老百姓的钱直接流入地产、地方平台和僵尸企业。结果呢,资金作为一个充分流动的要素,完美诠释了什么叫谁出价高我就陪谁。劣币驱逐良币,在追逐资金的大战中,地产和地方融资平台以要钱不要命的气概震慑全场,以要钱不管价的豪爽大杀四方。银行理财产品就这样,一不小心成长到近10万亿的存量规模。管理层的设置的所有障碍,最后都被金融机构用持续创新的办法给甩到三条街后,而提供通道的中介结构们,一不小心成为最大赢家。这就是常务会议上提及的“层层加价”,今天晚上吃饭,恰好有银行的朋友,我就问这里说的“层层加码”至少值几个百分点,他想了想,说出一个数:2到3个百分点吧。光说这个数,估计大家没有感受,接下来咱们算一笔账,你应该很快能体会到这条政策的威力:

10万亿*2%=2000亿人民币! 地产和地方政府每年将减少利息支出2000亿!当然,这种算法本身并不科学,因为人家十万亿理财产品的钱不可能都流入平台公司和地产。如果有一半流入,那也是1000以规模的利息支出减少啊。 结论:严重利好城投债,严重利好地产行业。

木桶原理告诉我们,最低的那块木板决定水位。放在金融领域,对资金价格最不敏感的部门决定企业实际融资成本水位线。理财产品融资成本降下来的时候,信托产品还能扛在高位吗?当非标渠道都降下来的时候,贷款价格还能扛在高位吗?加权平均贷款利率一定会往下走,实体经济融资成本一定会往下走。

换句话说,这条政策的力度堪比降息啊!

魔鬼永远喜欢躲在细节里。我数了数,国务院一共提出十条政策建议,如果不仔细看,很容易将混迹在庞大的中小企业或者小微企业贷款优惠措施中的重磅炸弹给忽略掉。没啥好说的,当我们观察到如此重磅利好的时候,只需做两件事:

第一,上调未来一个季度企业盈利的数据,上调你对资本市场的看法,乐观积极!

第二,择机买入地产股(说起来,这是我们年内第二次提示地产行业买入机会,上一次还要追溯到3月上旬)!降低融资成本对地产意味着什么,你比我清楚。

(:DF075)

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